A股恶意减持频现理由奇葩套路深 凸显监管难题

最近，上市企业股东减持潮奔涌。新闻记者从权威机构取得的资料显示，初步统计，截止到2022年9月底，沪深股市年度大股东减持额度总经营规模贴近2000亿人民币。在高管增持数量和经营规模激增的与此同时，“高送转”“炒定义”拉升股票价格——控股股东找原因高管增持TX——销售业绩换脸、股价下跌……这种“招数”近年来在A股司空见惯。在上市企业控股股东TX冲动更加急切的身后，控股股东大幅度高管增持损害了谁？管控层又应不应该下手？
　　原因五花八门为高管增持
在减持数量和经营规模显著增加的与此同时，一部分上市企业乃至发生公司股东“清仓处理式”高管增持。例如，近年来有近20家上市企业公司股东发布了“清仓处理式”高管增持方案，在其中厚普股份的公司股东德同银科、维力医疗的股东九鼎药业均在年里表明即将高管增持持有者的任何上市企业股权。
依照证监会公布并于2022年1月起实行的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，上市企业控股股东在三个月内经过证交所集中化竟价高管增持股票的数量，不能超过公司股份总量的百分之一。但以往几个月中，仍频出违背以上要求或违背公司股东有关约定的高管增持个人行为。
在各种高管增持的身后，从为完婚到为小孩缴纳学费，再到投资理财、还钱……股东减持原因可以说五花八门，掌趣科技大股东姚文彬为“适用企业发展”而高管增持，更让小散们大呼“不明白”。与这种奇怪原因相伴的，则是过千亿的高管增持浪潮。
股东减持原因奇怪，财产动向难明。2022年1月18日，中文在线发布消息称，自然人股东王秋虎以“改进本人日常生活”为由，拟在6个月内高管增持不超过201.27亿港元公司股份，依照当天收盘价格估计套金额近2.6亿人民币，造成销售市场许多“调侃”。
进到后半年，高管增持原因被“本人资产必须”“公司发展必须”等含糊描述替代。前海开源基金总裁经济师杨德龙表明，确实有一部分上市企业控股股东由于企业发展差钱而高管增持，但可能仅占高管增持总产值的一半，也有高额资产没法分辨真正动向。
“高送转”另加“销售业绩换脸”高管增持套路太深
在总体高管增持工作压力持续增多的情形下，尽管监督机构大力管束高管增持、严格管理违反规定高管增持，但仍抵挡不住一部分上市企业控股股东、实际控制人借道股票大宗交易或运用高送转“保护”等招数持续高管增持，有的企业乃至在高管增持后发生销售业绩马上换脸等状况。
上海市一家代管总市值超出百亿元的证劵公司业务部责任人告知新闻记者，并不是全部的股票大宗交易全是上市企业控股股东在售卖，可是在其中的确有许多上市企业由于竟价受到限制，转道股票大宗交易TX。在其中，许多控股股东甘愿“折扣甩货”股权。
控股股东、实际控制人运用高送转“保护”开展高管增持日渐增加。我国社科院金融所金融体系研究中心主任尹中立统计分析，在2022年年度报告中，一个突出的情况是执行“高送转”分派计划方案的上市企业很多提升，10股送转10股及以上分派计划方案的上市企业总数达335家，创厉史新纪录。
一部分上市企业控股股东减持后，发生业绩换脸等现象非常值得高度关注。新闻记者整理公布材料发觉，永大集团、久安医疗、易联众等企业均发生减持前业绩突飞猛进、减持后业绩一落千丈的现象。
　　蔓延到实体经济与中股民
动则几亿元的减持经营规模，“一不小心”便是“清仓处理式减持”的TX，短时间很有可能产生股票价格的大幅度起伏，长期性看来则会给企业烙上“大减持”的印痕，不论是对中股民、上市企业，抑或是实体经济，都并不是一件好事。
中小型投资人利益遭受的危害也许比预料中的大。即使公司股东根据股票大宗交易或者国有资产转让减持，这种个股中非常大一部分最后都注入了二级市场。中小型投资人做为二级市场的关键参加行为主体，为公司股东减持TX的真金白银一部分“买单”。
也有一些公司发布高送转计划方案后，公司股东运用股票价格飙涨机遇低位减持，也被指损害了中小型投资人利益。
另一方面，公司股东减持对公司经营尤其是业绩危害也很大。例如，遭受前大股东吕氏家族减持完的永大集团2022年三季报纯利润同比增加仅为6.88%，而上年年度报告纯利润增长幅度却超出90%，这代表着企业业绩发生较大起伏。
大幅度减持也给企业的信誉产生较大危害。新闻记者在永大集团访谈时，应对吕氏家族已“没留一股”的现况，企业里许多老员工都期望根据改名等方法，“洗”去前控投大家族减持对永大集团信誉的危害。
更需要留意的是，减持股权所生成的现金流量大多数并没有流回实体经济。上海同济大学金融研究院院长石建勋与好几家发售公司高管触碰后发觉，根据减持TX的很多资产，或用以消费，或根据移民投资等方法迁移国外，或是进入了“来钱迅速”的虚拟经济行业和房地产业。
“金融市场为诸多民企带来了资本快速升值的机遇，但许多公司股东减持TX后不肯再从业实业公司，这显然会让实体经济遭遇持续‘失血过多’的风险性。”石建勋说，减持TX的资产非常少用以创立新的公司或项目投资新的新项目。
大幅度减持应当怎样管控？
在我国对控股股东持仓有相对的限购分配，在证券法、《上市公司股权分置改革管理办法》《上市公司收购管理办法》等政策法规里都有谈及。以上谈及的《上市企业控股股东、董监高减持股权的许多要求》也进一步对减持作了进一步规定。对于此事，中央财经大学专家教授刘姝威说，要劝阻故意减持TX个人行为，仍须健全相应的法规和规章制度。
也有一些含有“诡计”颜色的“精确减持”个人行为，一样非常值得管控层高度关注。如刚公布高送转计划方案，股票价格快速飙升后马上迈入一波大减持；组织转让个股后，出不来大半年，又在价高区段进行售卖等。
杨德龙等多名业内人员表明，减持个人行为本无可非议，但若存有违反规定减持，则很有可能危害别的群众公司股东合法权利。针对这类“违反规定也需要卖”的个人行为，监督机构应严肃查处、绝不饶恕。
此外，在股票市场大幅度减持的身后，事实上体现的是中国股票市场的“软组织损伤”所属。一方面，许多上市企业不会再重视本身业绩，期待减持TX少拼搏；另一方面是股民为主导的投资人构造，难使发售公司股权结构和处理水准合理改进。
上市企业控股股东或实际控制人为了更好地高管增持TX，许多都采用所说“市值管理”等方式。北京师范公司治理结构与公司发展研究所负责人高超华觉得，在二级市场股票价格可以控制，从而股票价格比较严重偏移企业真正销售业绩的情形下，宣扬“市值管理”，有可能因涉嫌股票价格控制，必定造成投资人投机性心理状态更为比较严重。
而现阶段我国发售公司股权结构侧重于“一股独大”的局势，使大股东减持更为明目张胆。高超华觉得，因为信息的不对称，在我国中小型投资人相比于控股股东和企业里面人，一直处在劣势影响力，无法管束有关高管增持。
“一部分投资者与控股股东勾结推升股票价格后，大股东减持TX，高价位接手的几乎全部都是股民。”中央财经大学专家教授刘姝威说，股民占中国股票市场投资人的大部分，这也是控股股东可以故意高管增持TX的投资人构造基本。
正是如此，高超华觉得，在我国金融市场应根据系统化的相关法律法规，进一步维护小投资人合法权利，提高违反规定高管增持等情形的违反规定成本费，增加对违法者的震撼力等。（经济参考报）