国企赴港IPO陷怪圈：发行价虚高 兄弟国企包场

邮储银行银行9月底登录港股后，近日股票价格跌破净资产。曾就职某国际性大中型投行并进行过几起国营企业赴港IPO新项目的刘宇（笔名）表明，“许多赴港IPO的国营企业，尤其是金融企业发售之初全是这种的行情，在渡过Green Shoe（绿鞋，即“平稳发售股票价格体制”）的保驾护航后，股票价格便迅速下挫，这主要是当时的股价‘过高’而致。”


专业人士强调，股价“过高”非常大水平上来源于销售市场估价和发售道德底线的背驰。表层看，伴随着国营企业赴港IPO引入基石投资者的占比持续升高，后面一种被兄弟国营企业“租场”的状况比较广泛，导致社会化发售体制被歪曲。但更多方面的背景图是，港股销售市场市值水准不高非常大水平上干扰到其股权融资工作能力，并对国内国营企业依靠更加比较严重。


股价“过高”


刘宇告知中国证券报新闻记者，发售价钱“过高”在赴港上市的国营企业银行等金融企业中主要表现特别是在显著。“依照国有资产处置资本增值的规定，发行股票的市盈率一般不低于1倍。可是，现阶段港股发售银行二级市场股票价格广泛在1倍市盈率下列，遭遇着销售市场估价和发售道德底线背驰的困境。”


中国华融在上年10月赴港IPO时曾遭遇如此的左右为难处境。一方面，同属于四大投资管理财产企业并已首先登录港股的中国信达那时候的市盈率仅有0.9倍上下；另一方面，中国华融务必恪守市盈率不可以跌穿1倍的IPO道德底线。最终，中国华融将发售价钱定在3.03港币/股，恰好确保市盈率不跌穿1倍，较大水平上兼具了原则立场规定和市场需求。


北京一大中型证券公司投行部责任人王刚（笔名）告知中国证券报新闻记者，除开银行等金融企业，大部分领域尽管并没有市盈率跌穿1倍之虞，但这并不代表着许多赴港IPO的国营企业不容易对市净率等别的指标值有独特的规定，这也常常导致股价“过高”。“投行的提成在于发售经营规模，因此大家跟顾客的权益肯定是一致的，但要是顾客期待值太高，一般来说人们会衡量市场需求后尽量地去调整这个预估。”


但是，近些年，伴随着赴港IPO的国营企业比例不断提高，投行对国营企业的依靠更加比较严重，以上“谏诤”已经愈来愈罕见。“上年中国香港斩获全世界IPO第一的王位，2022年IPO又再次领跑全世界，这关键得益于邮储银行银行、中国华融、国泰君安、国银租赁那样的国营企业卖单。这种国营企业也是各种投行拼了命角逐的目标，在这样的情况下，谁还会继续冒着丢弃买卖的隐患去每天劝诫顾客呢？”王刚表明。


兄弟国营企业“租场”


刘宇表明，股价“过高”造成的同时效果便是销售市场不待见，而为了能完成全额申购，引入“兄弟国营企业”做为基石投资者变成确保成功发售的重要。


据统计，基石投资者规章制度引入中国香港，目地就在于防止投资人针对新发售的国内国营企业不了解，根据引入投资者、大中型集团公司、著名富商或隶属公司做为基石投资者，来为市面赋予自信心。以2005年登录港股的中国神华为例子，其引入的基石投资者包含郑裕彤的新世界发展、郭鹤年大家族的嘉里建设、李兆基的恒基兆业、中信泰富和我国银行等，占到发售经营规模的17%。


近几年来，国营企业在赴港IPO的历程中，基石投资者所占的占比愈来愈高，许多情况下乃至达到70%以上。例如，邮储银行银行引入的基石投资者申购了76.77%的新股上市，国泰君安引入的基石投资者申购了67.42%的新股上市，中国华融引入的基石投资者申购了67.7%的新股上市。“一方面，引入基石投资者可以确保发布的顺利开展，另一方面，基石投资者占比过高就会导致交投集团口味淡，并造成个股欠缺流通性。”刘宇表明。


与此同时，基石投资者被兄弟国营企业“租场”的问题越发广泛。以邮储银行银行的IPO为例子，一共有6家基石投资者申购，包含中国船舶重工集团公司海外投资公司、中远集团（中国香港）有限责任公司、海航集团海外投资公司、国网海外投资有限责任公司、中国诚通投资控股公司有限责任公司、万里长城环亚国际集团有限公司。


中国香港的投行布局也在逐渐产生变化。刘宇告知中国证券报新闻记者，如今中国香港销售市场上最受欢迎的投行已经并不是高盛公司、摩根斯坦利、瑞士银行等国际大投行，反而是许多叫做“X银国际性”的投行，“那样的投行都具备中资企业银行的环境，而她们有很多国营企业顾客，可以把这种国营企业顾客做为基石投资者详细介绍给赴港IPO的国营企业。”


港股股权融资工作能力降低


专业人士强调，发售价钱“过高”，基石投资者申购占比过高，兄弟国营企业“租场”愈来愈广泛，国营企业赴港IPO深陷如此的怪圈，在一定水平上是产业结构、市场经济体制、公司体系一同功效的结论。


“国营企业赴港IPO深陷怪圈一定水平上体现的也是港股股权融资功能的降低。”刘宇表明。前两年陆续赴港IPO的城市商业银行最近相继公布重归A股便是见证，有新闻报道称，现阶段在港发售的地区银行一共有9家，各自为8家城市商业银行和1家农村商业银行，除开于2022年3月末在港发售的天津市银行在是不是重归A股IPO趋势上仍按兵不动外，别的银行均已所有公布将重归A股发售。


王刚详细介绍，统计分析表明，2022年中国香港IPO融资金额达2603亿港元，居全世界第一。2022年迄今，中国香港IPO融资金额再次领先全世界。但是，中国香港IPO对国内国营企业的依靠更加比较严重。以国内金融企业为例子，2022年迄今，国内就会有8家金融企业赴港IPO，总共股权融资1103.45亿港元。“假如去除国营企业，去除国营企业中的基石投资者，中国香港销售市场的具体股权融资工作能力很可能是下滑的。”王刚表明。


刘宇强调，港股IPO对国内国营企业依靠的加重非常大水平上是由于并没有紧跟国内经济转型的脚步，“港股传统式上便是以金融业、房地产、交易为优势，因此，20新世纪最终十年和21个世纪头十年国内经济发展迅速兴起的那些年也是港股大發展的阶段。可是，最近几年，港股的进步却并没有紧跟国内经济转型的脚步，对新起经济发展的诱惑力愈来愈差，对传统产业的国内国营企业的依靠却在大力加强，港股的多维性在持续缺失。”（中证网）