大股东和券商都喊着减持 快递市值第一股的估值太高了？

虽然在被顺丰控股借壳上市后股票价格曾有12个持续股票涨停板，但鼎泰新材（002352.SZ）本月的股票价格已经下挫10.29%。这个企业近期看上去有些不走好运——先有控股股东公布清仓处理式高管增持方案，后有大证券公司不讲情面少见唱空股票价格。


这让投资人禁不住猜想，顺丰快递引入的快递财产确实有那么不被关注吗？


8月3日夜间，鼎泰新材公示称，其控股股东中科汇通准备在一年内高管增持不超过2553亿港元公司股份，即不超过企业总市值的10.93%——这也是中科汇通拥有的所有鼎泰新材10.93%股权。


中科汇通于2022年7月8日、7月16日各自以持仓5.10%和10.01%手举牌鼎泰新材，举牌额度为2.60亿人民币。以8月4日的收盘价格为参照，中科汇通手举牌额度已经增值至9.13亿人民币，浮盈6.53亿元。那样看，中科汇通高管增持的方案不难理解。


这则信息公开后的8月4日，鼎泰新材下挫3.52%。与之对比，国泰君安研报的杀伤力更高些。


在这一份标着时间为8月5日的研报中，国泰君安得出鼎泰新材22.86元的目标价，并鉴定“高管增持”评分。受此危害，8月8日，鼎泰新材暴跌5.67%，点收37.29元。


国泰君安得出的目标价比鼎泰新材目前股票价格低40%上下。这代表着，在国泰君安来看，顺丰借壳的这个公司股票价格需贴近大跌后，其估价才具有诱惑力。


具体来说，国泰君安投资分析师郑武对顺丰控股借壳上市一案作出下列风险评估：第一，经济周期产生商务接待快递要求变弱；第二，进入电商市场造成毛利润大幅度下降。现阶段顺丰快递只做高档电商市场，若将来更改对策、涉足中低端电商市场，很有可能会产生利润率的急剧降低；第三，募投新项目进一步增加资本开支，后面提供对应的费用工作压力；第四，此次借壳上市买卖尚未最后执行。


可以确实的是，顺丰控股借壳上市一案促使A股多了一个非常好的投資标底，433亿人民币的买卖作价也掀开了上半年度资产市场上快递类企业借壳的高些。但国泰君安投资分析师郑武觉得，这个中国“快递总市值第一股”的公司，其现阶段的估价股权溢价过高。


依据之前的买卖报告表明，顺丰控股账目资产总额为144.72亿人民币，评定升值303.58亿人民币，增值率为209.78%。与一样借壳的“两通一达”（这里指申通快递、圆通快递、韵达快递，下称“两通一达”）对比，顺丰控股买卖作价最大。殊不知，有别于“两通一达”出生中低档电商快递的环境，顺丰控股则饰演“高帅富”的人物角色——投身于商务接待快递，产生寡头优点。


顺丰控股的高档快递精准定位是其现阶段最明显的竞争能力，其高档精准定位可反映在三个细分化市场，各自为中国商务接待快递市场、国际性快递市场及其中高档电商快递市场。在其中，中国商务接待快递业务流程给顺丰控股产生关键收益。买卖报告表明，2022年，顺丰控股商务接待快递业务流程折扣优惠前收益为455亿人民币，占企业当初总营业收入的94.59%。其快递包裹数量贴近17亿件，占企业当初总快产品数量的86.08%。


但郑武担忧的是“在一个快递电商迅猛发展的市场中，恪守高档并非易事”。一方面，早就提升2000亿人民币的中国快递市场依然展现强悍的增长速度，导致这方面生日蛋糕仍具有再次胀大的诱惑力；另一方面，中国快递领域70%的市场市场份额归属于电商快递类型，这促使几乎任何的快递公司都要来分一杯羹。


推动顺丰快递巨资进到电商快递业务流程的关键因素是4年以前企业营业收入发生提高变缓的征兆。2022年，企业结束先前始终保持加速情况的营业收入年增长率，于该年初次发生营业收入增长速度降低的状况。这一年，顺丰快递完成主营业务收入210.18亿人民币，较上年同期提高33.90%。而同期，中国快递领域总体收益的年增长率为39%。


令顺丰快递不甘心的是，企业在核心商务接待快递市场之时，却忽略了2009年起在电商领域推动下飞快提高的电商快递市场。以顺丰快递营业收入增长速度转折年2022年为例子，公布材料表明，顺丰快递当初接受的电商快递仅为其业务流程总产量的10%上下，而同期，电商快递市场市场份额却占全部快递市场超出70%。因此，在2022年，顺丰快递逐渐在电商快递市场扩大。


但攻击电商快递市场后的顺丰快递却面临了另一个难堪，其综合毛利率总体出现下降发展趋势。2022年-2022年，企业综合毛利率各自为24.87%、17.25%、19.78%，环节降低5.09个点；企业快运货运物流业务流程利润率各自为25%、17.31%、19.92%，环节降低5.08个点。


顺丰控股在借壳时拟募资一笔80亿人民币的资产，用以航材购买及航行适用新项目、冷运车子与温控设备招标、信息平台网基本建设及下一代物流标准化技术研发新项目、中转换场地项目建设等四大新项目。在其中，与冷运业务流程有关的新项目资金投入累计达41.95亿人民币。在买卖报告中，顺丰快递表明冷运业务流程将变成上市企业将来的主要发展前景。殊不知，该工作的大格局资金投入预兆着对应的财产成本费资金投入或将持续增长。郑武在研报中表明，一旦生产量未跟进，则会演变为相对应的费用工作压力。


实际上，顺丰控股看中的冷链物流市场经营规模大，其2022年的市场规模做到1509亿人民币。但专业人士剖析，虽然该市场经营规模巨大，但冷链物流基本建设不健全、商品流通率低，导致相对应商品物流成本高，进而抵制赢利。买卖报告表明，截止到2022年一季度，顺丰控股有33个已宣布投入使用的冷库房、123台冷运车、21条运送路线。但这并没有产生足够增加利润的行业经营规模，中后期资金投入比不能少。


全媒派查看后发觉，本次国泰君安给与鼎泰新材“高管增持”评分，是该组织近三月来送出去的唯一一个“高管增持”评分，因此遭受资产市场的高度重视。


虽然来源于大证券公司的唱空会对股票价格施加压力，但顺丰控股营运能力在2022年一季度或是体现出了转暖征兆。企业一季度资料显示，其2022年前3月完成主营业务收入与纯利润各自为123.22亿人民币、6.80亿元，综合毛利率回暖至22.32%。