新股现新“三高” IPO改革陷入轮回

发端于2009年的新股发售规章制度社会化改革创新，激发了上市企业高股价、高发行市盈率、极高的募集资金为象征的“三高”状况，被投资人抨击为“伪社会化”。“三高”关键聚集在新股发售阶段，可称之为发售端或提供端“三高”。


2022年逐渐的新一轮新股发售体制改革，妄图以行政部门监管方式对“伪社会化”纠偏装置，发售端“三高”状况被合理抵制，但却没法抑止新股上市端玩命，新股上市后经历首日44%涨停板，又持续10%连板涨停板，涨停开启后又再次涨不断。新股上市后做到千亿总市值、股票价格100元、静态数据PE100几倍乃至十几倍是普遍存在，许多上市企业上市后不长期即高送转、公开增发再融资。上市后的高股票价格、高市净率、巨额再融资，可称之为上市端或要求端新“三高”。


上市前期的高上涨幅度、高股票价格、高市净率，上市一段时间以后的高送转、巨额再融资，组成了时下新股泡沫塑料的特点。从市净率看来，次新股势力中国共产党有57只动态市盈率超出100倍，在其中最大的三夫户外在2000倍上下，百利科技在1000倍左右，小于50倍且已经开板的股票仅有金徽酒等7只。


2022年至今，IPO融资规模较上年明显降低，但再融资经营规模却夺得了新纪录。在股权质押融资经营规模上，统计分析表明，2022年前7个月，A股已经完成IPO数量为83家，具体募集资金仅为404亿人民币。近年来A股已经完成公开增发362起，具体募集资金达到7716亿人民币。截止到7月21日，120家上市企业再融资申请办理已经过发审会，172家上市企业再融资申请办理已意见反馈。


不论是2009年社会化改革创新造成的“三高”，或是2022年IPO新政策后的新“三高”，尽管表达形式有所区别，但其实质一脉相承，根本原因是互通的。新老“三高”的根本原因取决于新股包括多种溢价，关键有核准制背诵溢价、壳资源溢价、新股稀缺资源溢价、小总市值喜好溢价、上市后的资产重组溢价、市值配售溢价，因为以往管控相对性比较宽松，一部分新股包括做庄方式溢价、会计掩盖溢价。上市之初，一级市场新股必定向二级市场总量老股股票价格并轨，在绝大多数创业板股票与题材股高市净率的基本上，已经决定会股票价格非常高，再得到如此之多的溢价，新股价钱只有在天空漂了。


现阶段，50亿人民币总市值已经变成新股终止涨停板之行的底线，绝大多数新股即使没什么闪光点也会轻轻松松做到80亿乃至千亿总市值。投资银行人员算了吧一笔账：这里边饱含了一个壳使用价值。现阶段的壳费有一二十亿元，上市企业的资产总额有一二十亿元，再再加上二级市场的溢价，只需一上市轻轻松松翻过50亿人民币总市值。现阶段管控层出文严格管理重新组合上市、打压避开借壳上市个人行为，多次严格执行创业版股票不可执行借壳上市，但是以前存有依赖注入创业板股票曲线图借壳上市的实例，最后的防线被屡次摆脱。


新股也包括稀缺资源溢价，尤其是战略新兴产业的高品质新股都是有稀缺资源溢价。前些日子喧嚣一时的中概股回归风潮，看好的便是中国高品质新股的稀缺资源溢价。与此同时，以往相对性放松的管控自然环境，让动则在海外遭受集体诉讼的中概股更为归心似箭。


新股中隐匿或明或暗的多少主力，使新股火上浇油，做庄方式使新股得到大量溢价。新股中以销售市场控制为首要特点的投机性文化艺术，实际上与二级市场一脉相承。新股的福利彩票化，与徐翔的个股福利彩票基础理论也是酷似。徐翔自己如此点评重庆啤酒式的项目投资逻辑性：“重庆啤酒并不是个股，是福利彩票。第一次刮出去感谢你，第二次刮出去或是感谢你，此刻大家都把它当废旧纸张扔了，但福利彩票还没刮完，换句话说有些人坚信它还没刮完，万一后边是个一等奖呢？这就是反跳的逻辑性。”


新股上市以后，如风声水起，得到上市资质以后就是远超首募的公开增发与资产重组，这类优点是是非非上市企业无法比拟的。因为未来很可能依靠回收重新组合得到外延性式发展，大盘新股的这个优点愈发显著，新股上市之初的股票价格即非常大水平上涵盖了这类外延性式发展溢价。


更为关键的，是新股暗含核准制溢价，这类溢价实际上便是管控层对新股的信用背书。尽管管控层强势运行*欣泰暂停上市，但十几年的投机性文化艺术惯性力，使其依然开演了从股票跌停到涨停板的风波。尽管有关方持续提醒风险性，但*欣泰复牌至今的13个买卖日交易量4.41亿人民币，在其中绝大部分是个人投资者。这种投资人中的绝大多数，也许不是有意与管控层对着干，反而是源于很多年来对管控层核准制下新股的信用背书的持续，不敢相信这类背诵会嘎然而止。


新老“三高”，同出一源。新股单一化监管，更改的仅仅发售端高价位发售，却演变为上市端高价位上市，其根本原因取决于新股核准制下的多种溢价。要想摆脱这类IPO改革创新的拉磨式循环，仅有在新股发售规章制度上推动真真正正社会化的改革创新。（第一财经日报）